- Luglio 10, 2024
- Posted by: Oliver
- Categoria: Economics, Finance & accounting
Costco (NASDAQ:COST), un grande rivenditore al dettaglio, è un raro esempio di azienda al di fuori dell’ambito tecnologico con un modello di entrate ricorrenti tramite abbonamenti.Costco rimane redditizio anche in tempi economici difficili con un approccio a basso costo e ad alto volume.Questo è il motivo per cui sono ottimista su Costco.
Tuttavia, il modello di business unico di Costco ha un prezzo elevato, che è evidente se si osservano i multipli di valutazione dell’azienda.
In questo articolo, spiegherò perché Costco si distingue, la sua posizione attuale e la sua interessante tesi di investimento.
Perché Costco si distingue
Il modello di business di Costco ruota attorno all’offerta di prezzi strategicamente interessanti esclusivamente ai membri, conferendogli una posizione forte nel settore della vendita al dettaglio.
A prima vista, gli investitori potrebbero non essere troppo entusiasti del margine operativo del 3,8% di Costco, come riportato nel terzo trimestre, e della modesta crescita degli utili operativi nell’ultimo anno di circa il 7,5%. Tuttavia, la vera magia risiede nel modello di business di Costco: entrate ricorrenti dagli abbonamenti attraverso le quote associative. Sebbene queste commissioni rappresentino meno del 2% dei ricavi totali della società, contribuiscono a quasi il 90% del reddito operativo a causa dei margini di profitto totali presunti.
Costco vanta circa 74,5 milioni di membri attivi e un impressionante tasso di rinnovo del 90,5% a livello globale.Ciò la dice lunga sulla strategia efficace dell’azienda. Offrendo prodotti a prezzi stracciati (a volte con margini minimi o addirittura negativi), Costco attira nuovi membri e genera un reddito operativo significativo dalle quote associative. Questo approccio crea qualcosa di inestimabile nel commercio al dettaglio: la fedeltà del cliente.
Grazie alla sua base di clienti estremamente fedele, Costco gestisce un’attività resistente alle fluttuazioni economiche. Anche se le vendite al dettaglio negli Stati Uniti sono rimaste stabili ad aprile, crescendo solo dello 0,1% su base annua, e l’e-commerce continua a guadagnare quote di mercato, Costco è riuscita ad aumentare le sue vendite del 6,4%. Questa deviazione dalla tendenza generale della vendita al dettaglio evidenzia la fedeltà che Costco ha coltivato, rendendola una destinazione privilegiata per gli acquisti all’ingrosso.
Dove si trova Costco adesso
Le azioni Costco hanno registrato una forte tendenza al rialzo, aumentando di circa il 64% negli ultimi dodici mesi, sostenute da utili resilienti da marzo 2023.
Nel terzo trimestre, terminato a maggio, Costco ha visto le vendite comparabili crescere del 6,2% su base annua, rispetto al 4,1% dei primi tre trimestri del 2023. Per quanto riguarda le vendite nette, Costco ha registrato 57,3 miliardi di dollari, segnando un aumento annuo del 9%. Con un margine di reddito netto della società pari a solo il 2,9%, il risultato finale è stato di un modesto utile netto di 1,68 miliardi di dollari. Ma tutto ciò è in linea con il modello di business dell’azienda.
La metrica più importante per analizzare la redditività di Costco è la crescita ricorrente degli abbonamenti.Nel corso del 2023, il reddito derivante dagli abbonamenti è stato riportato a 4,58 miliardi di dollari (assumendo margini completi) e i premi a 2,57 miliardi di dollari, contribuendo per quasi l’88% al reddito operativo di 8,14 miliardi di dollari riportato per l’anno.
Nel terzo trimestre, gli abbonamenti a Costco sono aumentati del 7,8% a 74,5 milioni. In particolare, 34,5 milioni di questi sono membri esecutivi. Pagano $ 120 all’anno per l’iscrizione, ricevono uno sconto del 2% sui loro acquisti e costituiscono il 46% dei membri pagati e quasi il 73,1% delle vendite dell’azienda.
Finché le quote associative di Costco continueranno a crescere, i profitti della società dovrebbero rimanere forti, probabilmente soddisfacendo gli azionisti.
La valutazione suggerisce una scarsa tolleranza al rischio
È difficile sostenere che i multipli di valutazione di Costco non sembrino eccessivi. L’azienda viene scambiata con un P/E di 53x, con una prospettiva di crescita dei profitti di appena il 9% CAGR nei prossimi 3-5 anni, COST ha un rapporto PEG di 5,9x, più del doppio della media di altri rivenditori.
Credo che il motivo principale alla base di questa valutazione super premium sia l’esclusivo modello di entrate ricorrenti di Costco attraverso gli abbonamenti, una rarità al di fuori del mondo della tecnologia. Inoltre, l’azienda ha centrato la strategia impegnativa di margini bassi e volumi elevati.Questa strategia prevede il mantenimento di un rapporto complesso e di lunga data con i fornitori e la logistica per garantire la redditività.
Inoltre, l’attuale posizione di Costco crea notevoli barriere all’ingresso per i concorrenti, rendendo difficile competere con un’azienda che opera con un margine del 3%.
Sebbene ciò giustifichi una valutazione premium, anche il trading a un premio così elevato rappresenta un rischio significativo. Qualsiasi rallentamento nella crescita delle quote associative potrebbe mettere sotto pressione questo multiplo, portando potenzialmente a una svendita a breve termine delle azioni di Costco.
D’altro canto, se guardiamo agli ultimi cinque anni, la bassa correlazione del COST con l’indice ampio, con un beta di 0,77, suggerisce un profilo ciclico e a bassa volatilità. A mio avviso, questo beta basso aiuta ad alleviare le preoccupazioni degli investitori che riguardano il COST a lungo termine.
COST A Buy, secondo gli analisti di Wall Street?
Gli analisti di Wall Street sono molto ottimisti sul titolo COST, con il rating di consenso che indica un acquisto forte. Dei 25 analisti che coprono il titolo, 19 hanno una raccomandazione di acquisto, mentre il resto è neutrale.
Tuttavia, il target di prezzo medio di $ 862 non suggerisce praticamente alcun potenziale di rialzo.
Tra gli analisti, Ivan Feinseth di Tigress Financial, analista a cinque stelle secondo le valutazioni di Tipranks, si distingue con la tesi più rialzista. Prevede che il COST raggiungerà i 975 dollari per azione, citando il forte slancio dei ricavi dell’azienda, la continua crescita dei negozi e l’espansione internazionale.
Conclusione
COST è anticiclico e resistente ai periodi economici difficili. L’azienda rimane redditizia grazie alla sua base di clienti estremamente fedele e a un modello di business costruito su ricavi ricorrenti derivanti da quote associative e prezzi strategici.
Costco è senza dubbio la migliore nell’eseguire una strategia a basso costo e ad alto volume, consolidando la sua posizione di mercato stabile e resiliente. Questo è il motivo per cui COST viene scambiato con una valutazione super-premium. Considerato il suo track record di rendimenti costanti e superiori alla media, credo che il miglior approccio COST sia quello di acquistarlo e mantenerlo a lungo termine.
In this article, I’ll explain why Costco stands out, its current position, and its attractive investment thesis.
Why Costco Stands Out
Costco’s business model revolves around offering strategically attractive prices exclusively to members, giving it a strong position in the retail sector.
At first glance, investors might not be too excited about Costco’s 3.8% operating margin, as reported in Q3, and modest growth in operating profits over the past year of about 7.5%. However, the real magic lies in Costco’s business model: recurring subscription revenue through membership fees. Although these fees represent less than 2% of the company’s total revenues, they contribute to nearly 90% of the operating income due to their assumed full profit margins.
Costco boasts around 74.5 million active members and an impressive 90.5% renewal rate globally. This speaks volumes about the company’s effective strategy. By offering products at rock-bottom prices (sometimes with minimal or even negative margins), Costco attracts new members and generates significant operating income from membership fees. This approach builds something invaluable in retail: customer loyalty.
Thanks to its extremely loyal customer base, Costco operates a business that is resistant to economic fluctuations. Even as U.S. retail sales remained flat in April, growing only 0.1% year-over-year, and e-commerce continues to gain market share, Costco managed to increase its sales by 6.4%. This deviation from the general retail trend highlights the loyalty Costco has cultivated, making it a go-to destination for wholesale purchases.
Where Costco Stands Now
Costco stock is on a strong upward trend, rising about 64% over the past twelve months, backed by resilient earnings beats since March 2023.
In Q3, ending in May, Costco saw comparable sales grow by 6.2% year-over-year, compared to 4.1% over the first three quarters of 2023. Regarding net sales, Costco reported $57.3 billion, marking a 9% annual increase. With the company reporting a net income margin of just 2.9%, the bottom line came in at a modest $1.68 billion in net income. But this is all in line with the company’s business model.
The most important metric for analyzing Costco’s profitability is its recurring subscription growth. Throughout 2023, membership income was reported at $4.58 billion (assuming full margins) and rewards at $2.57 billion, contributing nearly 88% of the operating income of $8.14 billion reported for the year.
In Q3, Costco memberships increased by 7.8% to 74.5 million. Notably, 34.5 million of these are executive members. They pay $120 annually for membership, receive a 2% rebate on their purchases, and make up 46% of paid members and almost 73.1% of the company’s sales.
As long as Costco’s membership fees continue to grow, the company’s bottom line should remain strong, likely pleasing shareholders.
Valuation Suggests Little Risk Tolerance
It’s hard to argue that Costco’s valuation multiples don’t seem stretched. The company trades at a P/E of 53x, with a bottom-line growth outlook of just 9% CAGR over the next 3 to 5 years, COST has a PEG ratio of 5.9x, more than double the average for other retailers.
I believe the main reason behind this super-premium valuation is Costco’s unique recurring revenue model through memberships, a rarity outside the tech world. Moreover, the company has nailed the challenging strategy of low margins and high volumes. This strategy involves maintaining a complex and long-standing relationship with suppliers and logistics to ensure profitability.
Additionally, Costco’s current position creates significant barriers to entry for competitors, making it tough to compete with a company that operates on a 3% margin.
While this justifies a premium valuation, trading at such a high premium is also a significant risk. Any slowdown in the growth of membership fees could pressure this multiple, potentially leading to a short-term selloff in Costco’s stock.
On the other hand, if we look at the last five years, COST’s low correlation with the broad index, with a beta of 0.77, suggests a cyclical and low-volatility profile. In my opinion, this low beta helps ease investors’ worries that are in it for the long haul with COST.
Is COST A Buy, According to Wall Street Analysts?
Wall Street analysts are very bullish on COST stock, with the consensus rating pointing to a Strong Buy. Out of the 25 analysts covering the stock, 19 have a Buy recommendation, while the rest are Neutral.
However, the average price target of $862 suggests virtually no upside potential.
Among the analysts, Tigress Financial’s Ivan Feinseth, a five-star analyst according to Tipranks ratings, stands out with the most bullish thesis. He predicts COST will reach $975 per share, citing the company’s strong revenue momentum, ongoing store growth, and international expansion.
Conclusion
COST is counter-cyclical and resilient to tough economic times. The company stays profitable thanks to its extremely loyal customer base and a business model built on recurring revenues from membership fees and strategic pricing.
Costco is arguably the best at executing a low-cost, high-volume strategy, solidifying its stable and resilient market position. This is why COST trades at a super-premium valuation. Given its track record of consistent, above-average returns, I believe the best COST approach is to buy and hold it for the long term.