- Ottobre 24, 2024
- Posted by: Oliver
- Categoria: Economics, Finance & accounting
Finora nel 2024, le azioni Goldman Sachs (GS) sono salite di circa il 40%. Questo impressionante rally ha portato la sua capitalizzazione di mercato a circa 170 miliardi di $. Il movimento delle azioni GS da inizio anno è quasi il doppio del guadagno del 22% registrato dall’indice S&P 500 finora quest’anno. A mio avviso, il considerevole rally azionario ha reso Goldman pienamente valutata. Sembra che ci sia un potenziale di guadagni in conto capitale ridotto per le azioni nei prossimi 12 mesi. Ho un atteggiamento neutrale sulle azioni GS.
Goldman Sachs ha ottenuto ottimi risultati nel terzo trimestre
Il 15 ottobre, Goldman Sachs ha pubblicato i suoi risultati finanziari per il terzo trimestre conclusosi il 30 settembre 2024. Il fatturato netto della società è cresciuto del 7% anno su anno a 12,7 miliardi di $ durante il trimestre. La crescita del fatturato è stata alimentata dal segmento Global Banking & Markets, il cui fatturato netto è salito a 8,6 miliardi di $. Tale risultato è stato dovuto alla forza dell’investment banking derivante dai fiorenti mercati dei capitali, nonché a maggiori ricavi netti da prodotti di credito e mutui. L’attuale mercato rialzista ha anche beneficiato il segmento Asset and Wealth Management di Goldman Sachs. Insieme agli afflussi netti per il 27° trimestre consecutivo secondo il CEO David Solomon, ciò ha spinto gli asset sotto supervisione a oltre 3 trilioni di $. Di conseguenza, i ricavi netti di questo segmento sono balzati del 16% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, a 3,8 miliardi di $ per il terzo trimestre.
La forza in questi segmenti è stata parzialmente compensata da un risultato negativo nel segmento Platform Solutions, dove i ricavi netti sono diminuiti del 32% (rispetto al terzo trimestre del 2023) a 391 milioni di $. Ciò è stato in gran parte attribuibile ai minori ricavi netti del programma di carte di credito General Motors.
Concentrandosi sul risultato finale, gli utili diluiti per azione (EPS) di Goldman Sachs sono saliti del 53,6% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, a 8,40 $ nel terzo trimestre. Questo grande aumento è stato dovuto in parte a comp più facili dal terzo trimestre del 2023.
Un sostanziale miglioramento del rapporto di efficienza di Goldman Sachs (spese operative totali divise per fatturato netto totale) è stato un altro catalizzatore per l’azienda. Un aumento del fatturato netto e una gestione disciplinata dei costi hanno contribuito a migliorare il rapporto di efficienza di oltre 150 punti base al 65,5% per il trimestre.
Una prospettiva fondamentale favorevole
Guardando al futuro, il futuro a breve termine di Goldman Sachs sembra luminoso. Ci sono alcuni fattori che giocano a favore dell’azienda anche se, nonostante questi punti di forza, sono neutrale sul titolo.
È positivo che il ciclo di aumento dei tassi di interesse di due anni e mezzo si sia concluso il mese scorso. La Federal Reserve ha tagliato il tasso sui fondi federali di 50 punti base a un intervallo dal 4,75% al 5%. Le più recenti previsioni economiche di Morningstar prevedono che la Federal Reserve abbasserà il tasso sui fondi federali alla fascia del 2%-2,25% entro la fine del 2026.
I tagli dei tassi di interesse possono offrire alle aziende un accesso più facile ai finanziamenti che possono essere utilizzati per stimolare la crescita. Ciò può alimentare più attività di investment banking (a vantaggio del segmento Global Banking and Markets) e aumentare i prezzi delle azioni (aiutando il segmento Asset and Wealth Management). Sulla scia di questi venti favorevoli, le stime EPS consensuali per le azioni GS implicano una crescita a due cifre sia per il 2025 che per il 2026.
Dato che di solito c’è un lasso di tempo di mesi prima che i tagli dei tassi influiscano sui numeri economici, i risultati di questi tagli dei tassi non saranno visibili immediatamente, ma in seguito. Questa è una buona notizia per Goldman Sachs, che ha già fornito alcuni notevoli risultati positivi dalla sua Q3 Earnings Call.
Segmenti di gestione patrimoniale e investment banking
Per quanto riguarda la gestione patrimoniale, la direzione si aspetta che la sua posizione come uno dei primi cinque operatori alternativi continui a dare risultati. A questo punto, Goldman Sachs ha raccolto oltre 50 miliardi di $ nei primi nove mesi del 2024 in capitale di investimento alternativo. La società prevede di raccogliere oltre 60 miliardi di $ nel corso dell’intero anno. Man mano che le aspettative di politica monetaria diventeranno più chiare nei prossimi mesi e l’incertezza elettorale si dissiperà, il capitale raccolto dovrebbe rimanere forte fino al 2025.
Il segmento di investment banking della società è stato classificato al primo posto a livello mondiale per accordi di fusione e acquisizione annunciati e completati e offerte di azioni ordinarie durante i primi tre trimestri del 2024. Solomon ha indicato la domanda repressa dei clienti e un crescente arretrato come motivi di ottimismo per il futuro. Il volume di M&A è stato persino leggero rispetto ai livelli storici, attestandosi al 13% in meno rispetto alla media decennale da inizio anno. Si tratta di un miglioramento rispetto al livello del 25% sotto la pari durante i primi nove mesi dell’anno scorso. Ecco perché sono d’accordo con la convinzione del management che l’investment banking abbia una pista di lancio per continuare a crescere nel prossimo futuro.
La salute finanziaria rimane forte
Il coefficiente di capitale di classe 1 del capitale azionario comune di Goldman Sachs è stato del 14,6% nel terzo trimestre. In leggero calo rispetto al 14,9% del secondo trimestre, ma ampiamente al di sopra del requisito normativo del 4,5% stabilito dal Federal Reserve Board. Di conseguenza, Goldman Sachs gode di rating di credito investment-grade dalle principali agenzie di rating.
L’attuale valutazione delle azioni non è molto convincente
Come prevedibile, un rally enorme tende ad allungare la valutazione
Goldman Sachs Delivered Strong Results in Q3
On October 15th, Goldman Sachs released its financial results for the third quarter ended September 30, 2024. The company’s net revenue grew by 7% year-over-year to $12.7 billion during the quarter. The top-line growth was fueled by the Global Banking & Markets segment, whose net revenue rose to $8.6 billion. That result was due to strength in investment banking from flourishing capital markets, as well as higher net revenue from credit products and mortgages. The ongoing bull market also benefited Goldman Sachs’ Asset and Wealth Management segment. Coupled with net inflows for the 27th consecutive quarter per CEO David Solomon, this pushed assets under supervision to beyond $3 trillion. As a result, this segment’s net revenue jumped by 16% over the year-ago period to $3.8 billion for the third quarter.
Strength in these segments was partially offset by a poor result in the Platform Solutions segment, where net revenues declined 32% (as compared to Q3 2023) to $391 million. This was largely attributable to lower net revenue from the General Motors credit card program.
Focusing on the bottom line, Goldman Sachs’ diluted earnings per share (EPS) climbed 53.6% over the year-ago period to $8.40 in the third quarter. This large increase was partially due to easier comps from Q3 2023.
A substantial improvement in Goldman Sachs’ efficiency ratio (total operating expenses divided by total net revenue) was another catalyst for the company. An uptick in net revenue and disciplined cost management helped the efficiency ratio improve by over 150 basis points to 65.5% for the quarter.
A Favorable Fundamentals Outlook
Moving forward, Goldman Sachs’ near-term future looks bright. There are a few factors working in the company’s favor although, despite these strengths, I’m neutral on the stock.
It’s beneficial that the two-and-a-half-year interest rate-hiking cycle came to an end last month. The Federal Reserve cut the federal funds rate by 50 basis points to a range of 4.75% to 5%. Morningstar’s most recent economic forecast anticipates that the Federal Reserve will lower the federal funds rate to the 2%-2.25% band by the end of 2026.
Interest rate cuts can provide companies with easier access to financing that can be used to drive growth. This can power more investment banking activity (benefiting the Global Banking and Markets segment) and boost equity prices (aiding the Asset and Wealth Management segment). On the back of these tailwinds, consensus EPS estimates for GS stock imply double-digit growth for both 2025 and 2026.
As there is usually a months-long lead time for rate cuts to impact economic numbers, the results of these rate cuts won’t be seen immediately, but later on. That’s good news for Goldman Sachs, which already delivered some notable positive takeaways from its Q3 Earnings Call.
Asset Management and Investment Banking Segments
On the asset management side of the business, management expects its position as a top-five alternatives player to keep yielding results. To this point, Goldman Sachs raised over $50 billion in the first nine months of 2024 in alternative investment capital. The company anticipates that it will raise over $60 billion throughout the full year. As monetary policy expectations become more clear in the coming months and election uncertainty dissipates, capital raised should remain strong heading into 2025.
The company’s investment banking segment was ranked #1 worldwide in announced and completed merger & acquisition deals and common stock offerings during the first three quarters of 2024. Solomon pointed to pent-up demand from clients and a growing backlog as reasons for optimism in the future. M&A volume has even been light versus historical levels, coming in 13% under the 10-year average year-to-date. This is an improvement compared to the 25%-under-par level during the first nine months of last year. That’s why I’m onside with management’s belief that investment banking has a runway to keep growing for the foreseeable future.
Financial Health Remains Strong
Goldman Sachs’ common equity tier 1 capital ratio was 14.6% in the third quarter. This was down modestly from 14.9% for the second quarter, but comfortably above the regulatory requirement of 4.5% set forth by the Federal Reserve Board. Accordingly, Goldman Sachs enjoys investment-grade credit ratings from the major rating agencies.
Current Stock Valuation Isn’t Very Compelling
Predictably, a huge rally tends to stretch the valuation of most stocks. From my perspective, I don’t think Goldman Sachs stock is an exception to this rule. The stock is trading at a current-year P/E ratio of 14.6x, based on its recent share price.
The forward P/E ratio estimate of 12.7x still registers above Goldman Sachs’ 10-year average P/E ratio of 11.7x. I believe potential GS stock gains in the coming months could be limited.
Is Goldman Sachs Stock a Buy, According to Analysts?
Goldman Sachs stock a Strong Buy based on 12 Buy ratings and four Hold ratings assigned by Wall Street analysts over the last three months. There are no current Sell ratings on GS stock. The average GS stock price target of $552.40 implies about 4% potential upside.
Investment Summary
Goldman Sachs, as a business, appears to be in an solid place. The company’s third-quarter results were great, and the macro landscape is encouraging. My expectations for Goldman’s stock price are in line with the analyst consensus. However, I don’t believe a potential 6-7% total return (including the dividend yield of ~2.25%) over the next 12 months is sufficient to warrant a buy rating.
While GS shareholders may be happy to come away with a 7% total return for 2025, the risk-reward dynamic isn’t appealing enough for me to take a bullish view. I hold a neutral rating on GS stock.